某课讲稿：学习贯彻2023年某经济工作会议精神 中国经济系统性风险的可能来源与防范

学习贯彻2023年某经济工作会议精神 北京大学经济学院教授、博士生导师

（2024年1月15日）

2023年10月召开的某金融工作会议强调，“牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”；2023年12月召开的某经济工作会议强调，“坚决守住不发生系统性风险的底线”。两次会议都对防范系统性风险提出了要求。

2023年某金融工作会议指出，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争 力的重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制， 优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国 金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有 力支撑。坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，坚持把防控风险作为金融工 作的永恒主题。要以全面加强监管、防范化解风险为重点，坚持稳中求进工作 总基调，统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

2023年某经济工作会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。要增强忧患意识，有效应对和解决这些问题。会议强调，2024年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作，其中第五个方面就是持续有效防范化解重点领域风险，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线。

那么，什么是系统性风险？怎样防范和化解系统性风险？

系统性风险是指经济在运行过程中出现的一些全局性的、对经济发展产生 显著影响的风险，它的出现可能会改变经济结构，甚至会影响经济运行的未来 路径。比如，2008年爆发的美国金融危机就是系统性金融风险，它波及全世界， 最后形成了全球金融危机。由此可见，系统性金融风险一旦出现，就会对经济 产生实质性、路径性影响，因此我们一定要牢牢守住不发生系统性金融风险的 底线。

我国目前可能会引发的系统性金融风险，包括房地产风险、地方债务风险、中小金融机构风险、中小银行风险，以及汇率和外汇的风险。因此，我们需要

考虑的就是如何化解和防范这种风险。

一、高质量发展是应对系统性风险的根本之道

某的二十大报告、2023年某金融工作会议、2023年某经济工作会议都提到了高质量发展。实际上，高质量发展也是应对系统性风险的根本之道。

（一）什么是高质量发展

高质量发展的重要体现是经济持续健康发展。首先，健康发展当然是不能发生系统性风险的。实际上我们可以看到，一些局部性、偶发性的风险本身并不是多大的问题，甚至它们还可能是经济运行过程的需要。科技的快速进步促使新产品不断出现、老产品不断被淘汰，这样的新陈代谢可以释放出被占用的土地、劳动力、资金等资源，从而更有利于新产品、新行业发展。举个例子， 一个人如果生的是小病，那么只要病愈就不会给人带来什么影响；但如果生的是致残、致命的病，就会给人带来非常大的影响。对于经济来说也一样，要坚决守住不发生系统性风险的底线。高质量发展的内容非常丰富，而经济持续健康发展就是其中的重要内容。因为如果经济不能够持续健康发展，也就很难谈得上高质量发展。

（二）面对部分行业产能过剩，只有不断扩大优质需求才能保证经济的高质量发展

面对产能过剩的问题，世界各国采取的办法都是扩大需求，而他们扩大需求的办法一般就是财政政策和货币政策。从货币政策来看，主要是通过降低利率来扩大需求的。利率越低，扩大出来的需求质量就越低，投资的收益率也就越低，从而意味着这个投资项目的质量越差。举个例子，企业家在投项目时， 可能会建厂房、买设备、雇人员，是打算将这个项目长期干下去的，但利率却是可以在短期内上下波动的一个变量，其波动性非常大。如果一个项目的预期收益率是9%，那么当利率是8%时，企业家会投这个项目并能够赚到钱；当利率涨到10%时，企业家投这个项目就不会赚到钱了。一旦项目亏了，对企业来说是坏事，因为企业家会亏钱；对银行来说也是坏事，因为这笔贷款可能成为不良贷款；对宏观经济来说同样也是坏事，因为如果不良贷款的规模大了，就会爆发银行危机，最后波及整个经济，从而形成金融危机。

（三）产品创新是扩大优质需求的根本办法

扩大需求还有一个思路，就是产品创新。通过一些新产品的研发，把老百

姓以前没有的需求激发出来，创造出新的需求。日常生活中的各种消费品，以 及公共基础设施等，在人类历史上曾经都是新产品。比如衣服，在人类历史上 肯定有一段时间人们是不穿衣服的，后来人们发明并穿上了衣服，而人一旦开 始穿衣服，衣服这一需求就永久性地成为人类消费需求的一部分了。从此，人 就再也离不开衣服，并且在不同季节还要穿不同的衣服。同时，衣服的功能也 逐渐丰富，从遮羞到保暖再到美观。再比如人们在日常生活中用到的电灯、电 话、手机、电脑、电视机、电冰箱、洗衣机以及互联网等，这些曾经都是新产 品，而这些新产品的研发就把人们以前没有的需求创造出来了。同时，这些新 产品的研发也确实提高了人们的生活品质，成为人们日常生活的必需品以及消 费需求的一部分。在手机成为人们消费需求的一部分的同时，无线通信这一需 求也随之成为人们日常生活的一部分，这就导致了需求的永久性扩张，而且这 一扩张出来的需求就是优质需求。从消费的角度来看，优质需求能够给我们带 来比较高的边际效用。在经济学中，效用是指一个人在消费某种商品上的满足 程度。人们从一种消费上得到的满足程度越大，就意味着由此带来的幸福感越 高，那么这种消费的质量也就越高。同样地，因为这种消费给人们带来的满足 程度高，也就意味着人们愿意花更高的价格消费，这对企业而言就意味着其投 资收益率较高，而投资收益率高了，也就意味着这种贷款成为不良贷款的概率 比较小，对宏观经济来说出现银行危机的概率当然也就小了，从而就能够保证 经济持续健康发展，这也是经济高质量发展。由此可见，产品创新能够带来优 质消费，优质消费能够带来优质投资，从而扩大优质需求，推动经济高质量发 展。因此，面对部分行业产能过剩，产品创新才是扩大优质需求最根本的办法。

研发出来的新产品，如果只是少数富人能用，那么它的需求量一般情况下不会太大，拉动经济的效果也不会太好。在这种情况下，我们希望这种新产品最终能够变成一个消费热点。什么是消费热点？就是大量的消费者都希望用， 并且能够用得起。比如，二十世纪八九十年代的冰箱、洗衣机、电视机就是当时的消费热点，住房、汽车、消费电子等则成为后来的消费热点，它们都促进了经济增长。

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苏州工业园区（无人机照片，2023年7月3日摄）。新华社记者 李博 摄新产品被生产出来后，我们还要进行生产技术创新，降低生产成本，从而

降低产品价格，让更多消费者能够用得起，这样形成新的消费热点才能够真正

起到拉动经济的作用。以手机为例，二十世纪九十年代一部手机的价钱要万余元，而且通话费也非常贵，因此当时只有极少数人能够用得起。随着技术的进步，手机的性能不断改善，同时价格也降了下来，现在一部性能很好的手机也就几千块钱。我们看到，通过手机价格的下降，手机成为一个消费热点，拉动了经济的增长，这就是产品创新以及针对这种产品的工艺创新。

工艺创新和产品创新都是科技创新。从经济学意义上来说，工艺创新扩大 的是供给，产品创新扩大的是需求。具体来看，如果没有产品创新，也就没有 需求的扩大，此时如果出现了比较明显的工艺创新，那么这种工艺创新就会导 致部分行业产能过剩问题加剧。因此面对部分行业产能过剩，单纯地针对老产 品的工艺创新并不一定能够解决问题，反而可能会加剧产能过剩。这时，我们 需要的就是产品创新，通过产品创新扩大需求，再通过工艺创新降低新产品的 生产成本，使新产品能够成为新的消费热点，从而扩大优质需求。也就是说， 扩大优质需求需要工艺创新和产品创新，其中产品创新是最根本的，在产品创 新的基础上还需要提升这些新产品的工艺创新，这样才能推动经济高质量发展。

举个例子，美国金融危机的爆发实际上就是经济发展质量变化的一个结果。2000年前，无线通信、互联网、计算机等新产品的出现使得美国经济有大量非 常好的投资机会，于是企业家开始投资，而企业家的大量投资也让美国经济实 现了较高增长。同时，企业家要投资就需要资金，这就导致资金的需求增加， 于是利率就被拉高了。当时的美国经济增长是通过科技创新驱动的，具体表现 就是高利率、高增长，这种增长也是高质量的增长。2000年后，对美国经济而 言，科技成果的减少也意味着企业家的投资机会越来越少，那么投资的降低， 也使得美国经济出现了衰退。美国在经济衰退后开始采取扩张性的财政政策和 货币政策来扩大需求。比如，在货币政策方面，美联储向经济中注入大量货币， 这就使得利率从2001年的6.5%下调至2003年的1%。那么，美国通过降低利率扩 大了什么